今年以来，疫情令全球汽车行业按下了“暂停键”。虽然二季度后销量出现反弹，汽车市场回暖，但整体来看，全球汽车行业仍需面临一定的压力，复苏能否持续还充满未知数。

全球汽车销量缓慢回升，市场仍较低迷

尽管海外疫情仍较严峻，但近期多国汽车销量出现了反弹的迹象。美国和欧洲市场的汽车销量在5月和6月开始复苏，但仍远低于去年同期的水平。

美国汽车经销商协会(NADA)数据显示，7月美国轻型车新车销量连续第三个月上升，当月的季节性调整年化销售速率(SAAR)为1452万辆，这意味着，按7月的销售速率衡量，轻型车全年销量预计为1452万辆，同比下降14.4%。此外，1-7月累计新车销量较去年同期下降了22.1%。

德国机动车管理局(KBA)8月5日发布的数据显示，7月德国乘用车注册量为314,938辆，同比减少5.4%，这是今年以来跌幅最小的一次。1-7月，乘用车累计注册量为152.56万辆，同比下跌30.1%。德国汽车工业协会(VDA)预计，德国全年新增乘用车注册量约为280万辆，这意味着同比下降23%。

咨询公司AlixPartners在一份报告中表示，全球汽车行业面临严峻的收入和成本压力，预计2020年全球汽车销量为7050万辆，同比下降超过20%。

中国乘用车销量反弹，但仍存在不确定性

年初以来，受疫情影响，中国汽车行业受到了巨大冲击，2月份产销几乎停摆，3月份开始复工复产，加之一系列刺激政策出台，汽车行业销售已基本恢复。与海外车市复苏趋势不同的是，中国汽车市场的复苏更早。二季度起，中国车市增速趋稳，呈现“V型”回升。

根据乘联会发布的狭义乘用车数据，2020年7月份乘用车市场零售达159.9万辆，同比增长7.9%，实现自2018年5月以来的最强正增长。

数据来源：乘联会

吉利汽车(00175.HK)公告称，集团于今年7月的总销量(包含集团拥有50%权益的合资公司所销售领克品牌汽车的销量)约为10.52万部，同比增长15%。主营新能源汽车的蔚来(NIO.US)也实现了销量增长，7月交付了3533台汽车，同比增长322.1%。

然而，尽管二季度以来乘用车销量有所增长，但总体来看，汽车行业复苏的可持续性仍充满不确定性。乘联会数据显示，今年1-7月乘用车零售销量931.1万辆，同比下降18.5%。国家统计局最新数据显示，1-7月，汽车类商品零售总额19569亿元，同比下降11.6%。目前来看，汽车行业的恢复仍需时日。

面对尚不稳定的汽车市场，部分车企下调了今年的销售目标。长城汽车将2020年销量目标从此前的111万辆下调至102万辆；东风悦达起亚也决定将目标由此前实现10%的增长(即31.79万辆)下调至27万辆。主流车企的销售目标完成率也不容乐观。例如，吉利汽车2020年前7个月的总销量为63.57万辆，同比减少约14%，仅达成2020年全年销量目标(141万辆)的45%。

汽车行业还面临哪些考验？

在7月的一份报告中，穆迪将中国的汽车及相关行业企业2020年的收入与利润预测下调了15%-30%。上述指标的下降将推高汽车制造企业和经销商的杠杆率。分析师认为，汽车及相关行业还面临着以下几方面的考验。

一是疫情导致全球供应链中断及库存压力。在全球化的大背景下，海外疫情若得不到较好的控制，中国车市亦难免受到负面影响。如果因疫情反复，海外工厂继续停工停产，同时运输受阻，那么这会对全球供应链造成不利影响，而汽车供需两端的风险也将上升。乘联会调查显示，7月份汽车经销商综合库存系数为1.91，同比上升9.4%，环比上升10.0%，库存水平位于警戒线以上。这表明，汽车经销商库存压力仍较大。

二是海外疫情还未得到有效控制，需求疲弱。当前海外疫情仍较严峻，海外汽车市场何时正常化还难以预测。虽然很多国家已开始复工复产，但需求疲弱，因此可能出现供过于求的局面。这对中国的出口型车企而言也是一大挑战。海关总署数据显示，今年1-7月，汽车(包括底盘)出口总量为52万辆，同比下降25.9%，汽车零配件出口总额2,004亿元人民币，同比下降16%。海外需求还未恢复正常，依赖出口的企业仍面临较大压力。

三是消费支出分化，消费需求减弱。惠誉表示，疫情加剧了中国家庭资产和债务分布不均，引发了消费支出分化。低收入城镇家庭转向购买经济实惠型产品，而经济实力较强的富裕家庭则继续购买高端/奢侈品牌。7月豪华车市场实现同比增长30%，部分原因在于消费升级、豪华车客户群(多为高收入群体)受疫情影响较小，以及降价促销。

国家统计局数据显示，2020年上半年，城镇居民和农村居民的实际可支配收入分别同比下降2.0%和1.0%。疫情之下，低收入城镇家庭购买力下降，消费者对价格非常敏感，因此这对消费需求产生了一定的影响。

不稳定的环境之下，汽车行业表现如何？

正通汽车(01728.HK)作为豪车经销商，首当其冲受到了市场的冲击。7月21日，该公司约有1亿美金贷款逾期，申请展期。经与贷款银团协商后，决定对债务的分期还款安排进行修订。随后，穆迪将正通汽车的企业家族评级从“B3”下调至“Caa3”，展望“负面”，原因是其流动性状况疲弱。截至2019年底，该公司报告的无限制现金为15亿元人民币，受限制现金为21亿元人民币，而短期债务为175亿元人民币，流动性状况紧张。

中诚信国际表示，一季度，受疫情影响，正通汽车4S门店客流量大幅减少，新车销售业绩大幅下滑；当期营业总收入为31.31亿元，同比大幅下降64.24%，净利润亏损0.54亿元。受益于豪华车市场复苏情况较好，今年5月份，正通汽车的新车销售量已恢复至去年同期的85%以上，但预计2020年全年经营业绩仍将面临一定的下行压力。

7月30日该公司公告称，控股股东Joy Capital与厦门国贸控股签订意向书，有意出售正通汽车约29.9%的股份。由此可见，正通汽车面对着较大的资金压力。

作为汽车制造商和零售商的吉利汽车和广汇汽车(600297.SH)也同样面临销售压力。吉利汽车1-7月总销量同比下降14%左右，标普预计，由于全球汽车需求骤减和供应链严重中断，该集团的营收在2020年将下降10%-15%；而广汇汽车受到销量下降影响，流动性出现恶化，这可能会阻碍其去杠杆化计划，截至2020年2月底，广汇汽车拥有72亿元人民币的无限制现金，可用和未动用的授信额度为390亿元人民币，而短期借款为390亿元人民币。

穆迪在一份报告中预测，吉利汽车2020年的销量将同比下降4%左右，收入也将有所下降，随着经济回暖和合资企业领克的发展，2021年收入将上升，由于2020年债务增长，因此杠杆率将会上升，2021年将维持稳定；而广汇汽车未来12-18个月杠杆率将维持在6.0倍左右，同时，该公司主要依赖短期债务，因此未来一段时间内，其流动性将维持疲弱。

总结

尽管中国乘用车市场销量同比增速“V型”复苏走势日益清晰，但在多重因素的影响下，今年1-7月市场整体表现较弱。3-6月乘用车销量实现环比正增长，但从需求角度来看，这可能是因为短期内的降价促销，以及各地促进消费的政策吸引了消费者，这种状态能否持续下去还有待观察。

为减轻疫情带来的负面影响，同时尽可能地完成全年销售目标，未来几个月内，多数企业将面临较大的销售压力。综合考虑宏观经济、产业政策和市场环境等多方面因素，乘联会预计，2020全年乘用车市场销量同比下降11%。

值得注意的是，近年来，新能源汽车在中国继续得到强有力的政策支持，政府将新能源汽车补贴延长至2022年，多地政府也为新能源汽车的购买和使用提供额外补贴。数据显示，7月全国新能源乘用车同比增长28%，乘联会认为，在刺激政策的推动下，下半年新能源车市场消费环境较上半年将有所改善，销量或将实现高增长。

从长远来看，新能源汽车是“大势所趋”，对于主要生产或经销新能源车的企业来说，这一趋势显示出了利好信号。然而，相对于传统燃油车，新能源车目前的市场规模仍较小，许多企业尚未进入这一市场。例如，正通汽车经销的多为豪华车品牌，且这些豪车品牌以燃油车为主，新能源车较少。这意味着，长期内，部分企业需面临行业转型升级的挑战。

分析师认为，在某种程度上，疫情可能会加速行业整合。对于一些抗风险能力较差、受利润下降和供应链受阻影响较大的企业，市场环境的波动性更可能导致此类企业出现经营困难的情况。