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伯特利:铝合金轻量化零部件进入通用多个全球平台

浏览次数:344 发布日期:2019-11-12


轻量化车身(图片来自网络,仅供参考)


公司公告称:近期公司与三家通用汽车公司新签署共26 份产品供货定点合同,共涉及7 个平台项目(包括31xx、A1AC、A2LL、D2UC、E2xx、O1SL、T1xx),12 种产品。此次多数产品为铝合金轻量化零部件,包括铝合金转向节、铝合金控制臂和支架等,供货地点为美国、加拿大和墨西哥。预测本次签署的全部供货车型单年度最高产量近130 万辆,前述合同预计2020 年给伯特利带来新增收入约4 亿元人民币,项目车型的生命周期内(2019 年四季度起)产品销售收入累计预计将超过18 亿元人民币配套通用汽车多个全球平台,在自主零部件企业中较为稀缺。公司此前配套了通用全球T1XX(雪佛兰Silverado 等大型车)的铝合金转向节。此次公告的订单覆盖了通用旗下雪佛兰、别克和凯迪拉克品牌的多个平台,以中大型车为主。我们推测单车配套价值在200-600 元之间(零部件数量不等)。


    铝合金底盘轻量化零部件门槛高,前景广阔。不同于其他铝合金零部件,铝合金底盘件由于对强度、韧性的综合要求很高,配套的门槛较高。铝合金底盘件目前在国内的渗透率仅为9%,全球范围内的渗透也不高。然而底盘零部件由于主要属于簧下质量,轻量化的效应有放大作用。该领域属于低渗透、高收益的蓝海。我们此前推测该细分市场在国内的CAGR 为20%~30%,根据2018-2019 年的市场观察,趋势与我们推测一致。

    伯特利铝合金转向节国内份额7%左右,在自主企业中领先,借配套通用全球契机有望加速国内配套。此次定点是对公司开发制造能力的很好证明。该细分市场集中度较高,主要竞争对手为一些海外中型公司,形成价格战的可能性较低。预计公司2019/2020 年铝合金业务增速分别为23%/67%。

    盈利预测:预计公司2019/2020/2021 年营收分别为29.6/36.1/37.9 亿元,归母净利润分别为3.61/4.35/5.29 亿元,EPS 分别为0.89/1.07/1.3 元,分别同比增长52%/21%/22%,对应PE 为19.7/16.4/13.5x。维持“推荐”评级。
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