我们认为全球锂行业正在发生两点深刻的变革：第一，新冠疫情加剧了逆全球化风险，全球机遇并未消失，但其内涵正在发生深刻变化，而未来也将更具挑战。尽管锂行业的需求蛋糕将不断变大，但未来3-5年，欧洲、美国构建新能源汽车全产业链条的趋势也愈发清晰。2019年全球60%的锂资源供应来自矿石体系，产自西澳、巴西、加拿大的锂精矿近乎100%由中国锂盐厂转化加工，再流入全球中下游。向前看，锂化合物的生产环节不可避免将变得更加多元，这一方面是欧洲、美国新能源(3.560, 0.00, 0.00%)汽车市场的体量快速成长所致，另一方面也由欧洲、美国对于保障战略资源供应安全的诉求所决定，要求关键原料实现一定的自供比例。目前，车企巨头等产业决策者已经在推动电池、材料、原料的本地配套逐级落地。我们认为，这一局面将导致中国锂行业呈现“马太效应”。全球车企和电池巨头在可期的未来无疑离不开中国领军锂盐厂的高品质产品，及其高效、稳健的供应能力，但国内二线锂盐厂再借外需实现“弯道超车”的难度将越来越大，行业格局将向头部集中。第二，正如我们前期所重点提示，新能源汽车终端需求的分层（高镍-长续航车型、铁锂-高性价比车型）也在加剧中上游竞争格局的分化。绑定全球OEMs或电池寡头、切入高端供应链的中国头部锂盐厂，尤其一线的氢氧化锂供应商，正在收获海外高镍需求放量的红利，而二线的氢氧化锂产能却迟迟难以满产。同时，比亚迪(59.780, -0.31, -0.52%)推出“刀片电池”是铁锂路径返潮的标杆，由于铁锂强调高度的成本经济性，且对锂源品质的要求宽容，因此盐湖系碳酸锂依靠低成本在铁锂市场占据了明确且稳固的竞争优势，云母提锂的“准电碳”提供了补充，而不具备成本优势和绝对产品优势的二、三线矿石提锂则遭遇了尴尬；正因如此，新能源汽车终端需求的分层也加剧了上游锂盐环节的分化和洗牌。